智通財經(jīng)APP獲悉，摩根大通發(fā)布研報稱，日本央行12月會議紀(jì)要顯示，許多貨幣政策委員會成員對長期維持顯著為負(fù)的實際利率表達了擔(dān)憂，并暗示將進一步加息。不過，成員之間對于未來加息的步伐或時機并未達成共識。一些成員主張按目前每間隔幾個月的節(jié)奏加息，而另一些成員似乎更傾向于循序漸進的方式，根據(jù)形勢發(fā)展調(diào)整利率�？傮w而言，會議基調(diào)表明，對日元貶值和長期國債收益率上升的擔(dān)憂——這可能由日本央行政策調(diào)整延遲所引發(fā)——正在成員間逐漸蔓延。日本央行似乎將每半年加息一次視為基本情形，但存在根據(jù)市場狀況提前行動的可能性。該行繼續(xù)預(yù)計，日本央行將在明年4月加息25個基點，將政策利率由目前的0.75%上調(diào)至1%。
小摩指出，日本央行在12月的貨幣政策決議顯然基于這樣的觀點，即“相對于經(jīng)濟基本面狀況，當(dāng)前的金融條件正變得過于寬松。因此，等待至下次會議(再加息)將帶來相當(dāng)大的風(fēng)險”。事實上，關(guān)于實際利率，幾乎所有意見都反映出對日本央行政策設(shè)定可能過于寬松的擔(dān)憂。例如，有評論指出，“如果實際利率持續(xù)偏離均衡利率，其對宏觀層面資源配置的影響可能導(dǎo)致未來的失衡，進而可能影響可持續(xù)的經(jīng)濟增長”，以及“日本的真實政策利率目前是全球范圍內(nèi)最低的水平”。
這與幾位成員暗示的持續(xù)加息的政策方針一致。成員們指出，“未來有必要在適當(dāng)時機調(diào)整貨幣寬松的程度”，以及“為避免落后于形勢，央行穩(wěn)步提高政策利率是可取的”，這表明有必要進一步加息。然而，對于加息的步伐或時機可能尚未形成共識。一位成員建議“央行目前應(yīng)以間隔幾個月的考慮來調(diào)整貨幣寬松程度”，但大多數(shù)成員似乎更傾向于通過“審視經(jīng)濟活動、物價以及金融市場的狀況”來做出決策。日本央行的領(lǐng)導(dǎo)層(即行長和副行長)在此問題上沒有發(fā)表明確評論。
小摩補充稱，這種政策調(diào)整步伐的模糊性也延伸至對中性利率的看法。幾位成員提到預(yù)先確定中性利率水平存在困難，其中一位建議央行“采取這樣一種方法，即通過每個階段的政策加息效果、利用軼事信息和各種指標(biāo)仔細(xì)監(jiān)測，并借助計量經(jīng)濟學(xué)模型得出的中性利率估計值來評估中性利率”。小摩認(rèn)為，這表明日本央行認(rèn)為加速加息步伐存在局限性。
在這些討論中，也有擔(dān)憂認(rèn)為日本央行政策調(diào)整的延遲正在導(dǎo)致日本國債和外匯市場出現(xiàn)不理想的波動。成員們指出，“日元貶值和長期國債收益率上升在一定程度上反映了政策利率相對于通脹率過低”，以及“長期國債收益率的水平和波動似乎反映了風(fēng)險溢價因素”。這些觀點在日本央行內(nèi)部似乎日益得到認(rèn)識，小摩認(rèn)為，這些是可能促使日本央行暫時加快加息步伐的風(fēng)險因素。
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