11月18日，申萬宏源(000166)證券2026資本市場投資年會在上海舉辦，?申萬宏源研究A股首席策略分析師傅靜濤，發(fā)表2026年A股策略投資展望。他認為，A股牛市遠未結束，“牛市1.0”可能在2026 年春季來到高峰，2026H2 可能啟動全面牛，構成“牛市2.0”階段。
一、全球競爭加劇，已經是無法回避的時代背景�！笆逦濉币�(guī)劃外循環(huán)從“跟跑”到“領跑”，直面話語權競爭。A 股也應擁抱“競爭思維”，不要懼怕競爭：競爭事件催化確實仍會沖擊風險偏好，但競爭加劇已成事實，A 股正在轉向定價競爭的成敗得失。居民資產配置遷移周期與經濟、政策和產業(yè)周期共振，足以驅動牛市。而大國相對力量變化的周期，是遠比居民資產配置遷移周期更長的周期。這個層面樂觀預期發(fā)酵，可能驅動牛市級別超越歷史。
二、論證“牛市遠未結束”的一個角度：中國居民資產配置向權益遷移還在起步期。宏觀自上而下框架（居民收入效應，貨幣政策，國際收支）對A 股流動性的指示意義不及A 股賺錢效應累積程度。我們提示，A 股賺錢效應累積正在質變，隨著時間的推移，A 股增量資金流入的條件會越來越好。
三、“牛市1.0”可能在2026 年春季來到高峰：AI 產業(yè)趨勢還有縱深，但A 股AI 產業(yè)鏈股價已處于長期低性價比區(qū)域。這神似2014 年初的創(chuàng)業(yè)板，2018 年初的食品飲料和2021 年初的新能源。歷史上，通常需經歷“懷疑牛市級別”的調整，再延續(xù)產業(yè)趨勢行情。
牛市兩段論：2025 年的科技結構牛是“牛市1.0”階段，2026 年春季可能是階段性高點；2026H2 可能啟動全面牛，構成“牛市2.0”階段。
四、“牛市2.0”可能是全面牛：2026 年中游制造供給出清。產能形成增速低于需求增速中樞的細分行業(yè)明顯增加，自下而上選股勝率提升�！罢叩住⑹袌龅�、經濟底”依次出現框架有效性回歸，2026 年中“政策底”可能驗證的時刻，“牛市2.0”行情有望啟動。本輪牛市最終還是“科技牛”或“中國影響力提升�！�，基本面周期性改善 + 新興產業(yè)趨勢強化 + 居民資產配置向權益遷移 + 中國全球影響力提升共振，支撐全面牛。
2026年盈利預測可能出現兩個“五年以來第一次”（21 年以來第一次）：1． 五年以來第一次全A 兩非盈利能力有效反彈；2． 五年以來第一次全A 兩非歸母凈利潤兩位數增長。我們對2025-26 年全A 兩非歸母凈利潤同比增速的預測分別為7%（主要是低基數貢獻）和14%（盈利能力有效改善）。2025Q4-2026Q4的增速分別為53.4%、8.2%、12.1%、14.2%、41.8%。
五、2026 年行業(yè)風格節(jié)奏展望：牛市1.0 行情已處于高位區(qū)域，2026 年春季前科技成長至少還有一波機會。牛市1.0 到2.0 的過渡階段，高股息防御可能占優(yōu)。牛市2.0 階段“周期搭臺，成長唱戲”，“政策底”催化順周期引領指數突破，最終科技產業(yè)趨勢和制造業(yè)全球影響力提升才是牛市主線。
2026 年三大結構線索：復蘇交易（周期Alpha，基礎化工、工業(yè)金屬）、科技產業(yè)趨勢（牛市2.0 還有AI 產業(yè)鏈機會，人形機器人，儲能、光伏，醫(yī)藥，軍工）、制造業(yè)影響力提升（化工、工程機械）。
來源：新浪網
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